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盡管低油價(jià)沖擊著(zhù)天然氣的經(jīng)濟性，但原油價(jià)格暴跌能緩解天然氣上游企業(yè)成本端的壓力，傳導至下游并有效降低終端用氣成本，同時(shí)配合國內提前實(shí)行淡季價(jià)格政策，有望重新激發(fā)終端用氣消費需求。

新冠肺炎疫情產(chǎn)生的負面影響尚未消退，半路“殺出”的國際油價(jià)暴跌黑天鵝，又考驗著(zhù)天然氣的經(jīng)濟性。歷史總是驚人相似，2015年，在國際油價(jià)低位運行的情況下，中國天然氣行業(yè)告別了高速發(fā)展時(shí)期。

值得注意的是，作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈直面終端用戶(hù)的下游城市燃氣企業(yè)，近期投行看衰的聲音漸起?；ㄆ熳钚掳l(fā)布的研報指出，由于市場(chǎng)對全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩、新冠肺炎疫情暴發(fā)及供應過(guò)多的憂(yōu)慮，國際油價(jià)持續下跌情況下，將下調對中國天然氣的銷(xiāo)售預測；大和證券也因擔憂(yōu)油價(jià)下跌天然氣競爭力或減少，故下調了國內兩家燃氣龍頭企業(yè)的目標價(jià)。

實(shí)際上，在新冠肺炎疫情到來(lái)之前，全球天然氣市場(chǎng)因供應過(guò)剩已經(jīng)出現疲軟跡象。暖冬疊加疫情的出現，則進(jìn)一步加劇了國內天然氣消費市場(chǎng)的疲態(tài)。而盡管低油價(jià)沖擊著(zhù)天然氣的經(jīng)濟性，但業(yè)內人士對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，原油價(jià)格暴跌卻能緩解天然氣上游企業(yè)成本端的壓力，傳導至下游并有效降低終端用氣成本，同時(shí)配合國內提前實(shí)行淡季價(jià)格政策，有望重新激發(fā)終端用氣消費需求。

燃氣企業(yè)承壓

3月16日，中國燃氣（00384.HK）開(kāi)市后股價(jià)持續低迷。自3月9日國際油價(jià)暴跌以來(lái)，該公司股價(jià)累計跌幅超15%。

3月9日以來(lái)，中國燃氣、昆侖能源（00135.HK）、華潤燃氣（01193.HK）、新奧能源（02688.HK）和港華燃氣（01083.HK）等“燃氣五虎”股價(jià)盡墨。其中，昆侖能源、新奧能源、港華燃氣分別累計跌幅超過(guò)25%、12%、14%。

近日，花旗普遍下調了中資燃氣股的目標價(jià)：該行將華潤燃氣、中國燃氣和新奧能源的目標價(jià)分別由48港元、37.8港元和101港元，下調至46港元、33港元和96港元。此外，大和證券則下調昆侖能源和新奧能源的目標價(jià)，由每股9港元、102港元，分別調至5.35港元、101港元。

花旗認為，原油價(jià)格暴跌將阻礙中國“煤改氣”的步伐，故下調下游天然氣分銷(xiāo)商于2020年至2022年的天然氣零售銷(xiāo)量增長(cháng)預測。該行進(jìn)一步表示，考慮到中國天然氣零售量增長(cháng)與油價(jià)走勢關(guān)聯(lián)度高，鑒于2015年國際油價(jià)暴跌，中國三大天然氣分銷(xiāo)商（華潤燃氣、中國燃氣和新奧能源）的天然氣零售量增速從2014年的10%至21%下降至2015年的6%至8%，今年將重現類(lèi)似趨勢，故再度下調上述三家燃氣企業(yè)的天然氣零售量增速。

大和證券對下調昆侖能源、新奧能源目標價(jià)的理由類(lèi)似。該機構認為，市場(chǎng)憂(yōu)慮天然氣在油價(jià)下跌后的競爭力或減少，故下調盈利預測和目標價(jià)，以反映天然氣銷(xiāo)售量下降的預期。

那么，投行所擔憂(yōu)的“重現2015年趨勢”是什么？

2015年，國際油價(jià)持續處于低位。低油價(jià)所引發(fā)的蝴蝶效應使得天然氣在我國工業(yè)、汽車(chē)等領(lǐng)域的應用遭遇“逆替代”風(fēng)險，天然氣的經(jīng)濟性遭遇考驗。

根據國家統計局數據，2015年，我國天然氣表觀(guān)消費量約1932億方，同比增長(cháng)3.4%，增速下滑了6.2個(gè)百分點(diǎn)。

油和氣誰(shuí)更便宜？

低油價(jià)時(shí)代，“油和氣誰(shuí)更便宜”成為審視天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景時(shí)不可回避的問(wèn)題。

當前，全球天然氣市場(chǎng)處于供應過(guò)剩的局面，這使得國際主要天然氣市場(chǎng)價(jià)格跳水?！肮芰^(guò)剩疊加暖冬天氣，降低LNG（液化天然氣）現貨市場(chǎng)需求，天然氣價(jià)格出現持續走低?！鄙虾Ｊ吞烊粴饨灰字行墓艿罋饨灰撞控撠熑诵軅ジ嬖V21世紀經(jīng)濟報道記者，考慮到疫情暴發(fā)還帶來(lái)各行業(yè)用氣劇減，加之北半球又迎暖冬天氣，供過(guò)于求形勢愈演愈烈，天然氣價(jià)格將持續承壓。

為了提振消費，2月22日，國家發(fā)改委宣布提前執行淡季天然氣價(jià)格政策，通過(guò)下調氣價(jià)，以刺激終端需求。

我國天然氣主要應用四個(gè)領(lǐng)域：工業(yè)燃料、城鎮燃氣、發(fā)電用氣以及化學(xué)化工領(lǐng)域。據《中國天然氣發(fā)展報告（2019）》，2018年，我國天然氣消費在上述四個(gè)領(lǐng)域的比例結構分別為38.6%、33.9%、17.3%、10.2%。這其中，工業(yè)燃料和城鎮燃氣的消費占比合計達72.5%，是天然氣的主要消費領(lǐng)域。

光大證券在最新發(fā)布的研報中指出，低油價(jià)情景下天然氣與其他油氣產(chǎn)品的競爭領(lǐng)域為交通燃料和工業(yè)燃料。據Wind提供的數據，在2月22日國家發(fā)改委要求的提前執行淡季天然氣價(jià)格政策后，該平臺統計的最新管道工業(yè)用氣價(jià)格與燃料油價(jià)格基本持平，最新的LNG價(jià)格則仍低于柴油零售價(jià)。這意味著(zhù)，從直接成本上看，天然氣價(jià)格保持著(zhù)一定的優(yōu)勢。

但另一個(gè)風(fēng)險也值得重視。根據國內成品油價(jià)格調節機制，3月17日24時(shí)，國內汽柴油價(jià)格或將迎來(lái)新的調整窗口，新的汽柴油價(jià)格或將縮小油氣價(jià)差。不過(guò)，在中金公司看來(lái)，若國際油價(jià)進(jìn)一步下跌，LNG價(jià)格向下的彈性更大。

中金公司在近期發(fā)布的研報中指出，“若國際油價(jià)進(jìn)一步下行，國內成品油價(jià)格將觸及‘底線(xiàn)價(jià)格’，國內成品油價(jià)格不再下調。LNG作為燃料的經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢有進(jìn)一步擴大的基礎?！?/span>

熊偉告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，我國進(jìn)口管道氣和LNG中長(cháng)協(xié)定價(jià)與油價(jià)強相關(guān)，國際原油大幅下跌后將拉低進(jìn)口管道氣以及LNG長(cháng)協(xié)價(jià)格，緩解長(cháng)協(xié)價(jià)格倒掛局面。

“按照當前原油價(jià)格，折算進(jìn)口長(cháng)協(xié)價(jià)格加上氣化成本及短距離管輸成本，天然氣價(jià)格已經(jīng)低于沿海城市基準門(mén)站價(jià)格?！毙軅ケ硎?。

“以?xún)r(jià)換量”的犧牲

3月16日，國家統計局公布了今年1至2月份我國能源生產(chǎn)情況。數據顯示，1至2月份，我國天然氣生產(chǎn)仍維持著(zhù)較快增長(cháng)。其中，天然氣產(chǎn)量314億立方米，日均產(chǎn)量5.2億立方米，同比增長(cháng)8.0%；進(jìn)口天然氣1780萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.8%。

但較快的增產(chǎn)速度無(wú)疑會(huì )拉大供需差距。

每年一季度是我國天然氣傳統的消費旺季。然而，在疫情和暖冬因素影響下，國內天然市場(chǎng)往年供需緊張的情形消失。即使因疫情致使我國城鎮燃氣消費量出現增長(cháng)，但因占比最高的工業(yè)用氣出現下滑，天然氣整體的消費量被拖累。

2月22日，為支持企業(yè)復產(chǎn)復工，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于階段性降低非居民用氣成本支持企業(yè)復工復產(chǎn)的通知》，明確非居民用氣門(mén)站價(jià)格提前執行淡季價(jià)格政策。

直接降低用氣價(jià)格無(wú)疑會(huì )導致燃氣公司盈利受損。不過(guò)，“以?xún)r(jià)換量”的犧牲是目前我國天然氣產(chǎn)業(yè)應對疫情和低油價(jià)沖擊的可行策略。光大證券公用環(huán)保分析師王威團隊便認為，下調天然氣價(jià)格刺激終端用氣需求將成為有效對沖低油價(jià)情景的手段。

此外，不同于2015年低油價(jià)周期，如今環(huán)保監管升級以及“煤改氣”等政策驅動(dòng)，支撐著(zhù)我國天然氣產(chǎn)業(yè)長(cháng)期增長(cháng)的預期，因而“以?xún)r(jià)換量”的局面只會(huì )短期存在。

熊偉告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，疫情得到有效控制后，疊加購氣成本降低等因素，城市燃氣、工業(yè)用氣量等將實(shí)現較快回升。因此對于城市燃氣企業(yè)而言，下一步要加強高端市場(chǎng)和規模用戶(hù)開(kāi)發(fā)，不斷拓展非油氣業(yè)務(wù)，圍繞燃氣設備、智能家居、燃氣保險等領(lǐng)域構建“互聯(lián)網(wǎng)+能源”生活圈，并加快向信息化、無(wú)人化、智能化方向的發(fā)展。

來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道